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5 月SW 半导体指数下跌0.54%，估值处于近三年44.44%分位。2023 年5 月费城半导体指数上涨15.30%，跑赢纳斯达克指数9.50pct。5 月SW 半导体指数下跌0.54%，跑输电子行业2.80pct，跑赢沪深300 指数5.18pct。半导体子行业方面，除了集成电路封测、数字芯片设计分别上涨15.26%、1.93%外，其余均下跌；其中模拟芯片设计、半导体设备跌幅较大，分别下跌7.96%、6.16%。截至2023 年5 月31 日，SW 半导体PE（TTM）为56 倍，处于近三年44.44%分位，其中集成电路封测41 倍最低，模拟芯片设计81 倍最高。

4 月全球半导体销售额环比增长0.3%，台股IC 制造收入环比增长。2023 年4 月全球半导体销售额为399.5 亿美元，同比减少21.6%，环比增长0.3%，同比降幅较上月扩大0.3pct，自2022 年8 月以来跌幅持续扩大。4 月存储合约及现货价均下跌，据TrendForce 数据，1Q23 全球DRAM 营收环比减少21.2%、NAND 营收环比减少16.1%，TrendForce 预计2Q23 DRAM 均价跌幅为13-18%，NAND 均价跌幅为8-13%。基于台股4 月营收数据，IC 制造环比增长2.00%，同比跌幅收窄1.68pct；IC 设计环比减少-17.33%，同比跌幅扩大8.28pct；IC 封测环比减少6.24%，同比跌幅扩大5.10pct。

投资策略：4 月中国半导体销售额同比降幅收窄，看好AI 开启新成长。根据SIA 的数据，2023 年4 月全球半导体销售额同比降幅与3 月基本持平，而中国销售额同比降幅较3 月收窄2.7pct，且环比增长2.9%。另外，根据WSTS的最新预测，虽然2023 年全球半导体销售额将减少10.3%至5151 亿美元，但2024 年将重回增长，预计增长11.8%至5760 亿美元。我们认为本轮半导体周期已触底，看好AI 开启的半导体成长性，继续推荐细分领域龙头中芯国际、长电科技、通富微电、晶晨股份、圣邦股份、国芯科技、杰华特等，以及受益国产替代的半导体设备相关企业中微公司、英杰电气等。

月专题：AMD——高性能与自适应计算领域领先企业。AMD 是总部位于美国的全球半导体处理器龙头，主要产品包括CPU、GPU、APU、DPU、FPGA、SoC、芯片组等，FY22 收入236.01 亿美元，其中数据中心、客户端、游戏、嵌入式部门占比分别为25.60%、26.27%、28.83%、19.29%。据Counterpoint 数据，2022 年公司在全球数据中心CPU 市场的份额为19.8%，排名第二。截至2023 年5 月31 日，公司市值为1903.61 亿美元。公司FY1Q23 收入53.53 亿美元（YoY -9.1%，QoQ -4.4%），预计FY2Q23收入50-56 亿美元（YoY -23.7%至-14.5%，QoQ -6.6%至4.6%）。公司对其FY23 下半年的增长充满信心。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。