来源：天风研究计算机团队

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重点推荐金山办公，公司收入利润剪刀差开始体现，C端B端突破产业趋势较为明确。AI时代下，公司把握多端融合及小模型卡位，壁垒或显著提升，有望进一步助力ARPU和付费率提升，公司长期空间打开。

1、微软借鉴：C端B端融合，重塑场景，进化模式

AI启发Microsoft365Copilot，打造C端强力型应用，将大语言模型的强大功能与业务数据和Microsoft365应用相结合，为用户实现更大的创造力、更高的生产能力和更强的技能。B端在GPT-4加持下增效提价，赋能各商业应用，通过TEAMS载体，微软正重塑办公场景。AI赋能下，海外应用有望显著提升用户接入和付费。

2、金山趋势：会员体系改革打开C端天花板，B端扩大解决方案产品面

2022年，金山办公在C端订阅业务实现营收20.5亿，同比增长39.91%，占总营业收入的53%，C端云化进程推进。2023年4月17日，金山办公升级全新会员体系，将原WPS会员、稻壳会员和超级会员合为一个全新的WPS超级会员。B端数字办公平台打造标杆，产品多元化发展，开放生态，应用场景提升。WPSAI亮相轻文档，接入金山办公全线产品，ARPU空间进一步打开。

3、金山壁垒：多端融合及小模型卡位，AI时代壁垒提升

深度研发AI小模型应用，优化会员服务ARPU提价有望。文档技术优势带来核心壁垒，云厂商助力新品分发。相对比钉钉、飞书，金山优势在于文档协调及开放，移动端与PC端多端同步，移动端创新优势明显。

4、投资建议：重点推荐金山办公，公司收入利润剪刀差开始体现，C端B端突破产业趋势较为明确。AI时代下，公司把握多端融合及小模型卡位，壁垒或显著提升，有望进一步助力ARPU和付费率提升，公司长期空间打开。

风险提示：新产品体系替代风险；AI布局不及预期；海外竞争加剧。

本文源自：券商研报精选