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中金:维持信义玻璃跑赢行业评级 目标价16港元|观热点

2023-06-26 16:32:16 来源:清一色财经

中金发布研究报告称,维持信义玻璃(00868)“跑赢行业”评级,2023/24年EPS预测不变,目标价16港元。公司近期公布1H23盈利预警,其预计归母净利将同比下降35%-45%至18.18-21.48亿港元,主要由于1)浮法玻璃需求处于逐步好转,平均售价尚处于较低位置;2)能源、原材料平均成本于1H23继续上升,公司业绩基本符合该行预期。此外根据公司披露,其将改造重庆市渝琥玻璃现有浮法玻璃产线、并新建1条Low-E镀膜玻璃生产线。

中金主要观点如下:

玻璃价格自谷底向上,但同比下滑;成本压力释缓在上半年未充分体现。


(资料图)

根据统计局数据,1H23YTD浮法玻璃含税均价同比-8%至1916元/吨,信义玻璃价格指数同比-6%。该行认为主要由于需求温和修复,价格自低谷好转,但尚未攀升至去年同期水平。但2Q23YTD含税均价环比+20%至2089元/吨,环比改善幅度明显。成本侧该行认为纯碱现货价从5月下旬开始加速下降,至6月初含税价达2120元/吨,原燃料降价在盈利端未充分体现,该行预计在下半年或有更明显的正向贡献。

度过淡季进入传统旺季后,浮法价格有望反弹。

该行认为待进入旺季,下游订单好转叠加社会库存消耗至低位后,贸易商仍将带来阶段性补库行情,浮法价格有望反弹,公司2H23盈利有望环比改善。供给端,当前浮法玻璃日熔量为16.7万吨/天,较去年同期下降5%。该行认为目前行业约10%产能持续处于未开工状态,并且期待通过产能置换、产能销售的方式退出市场,因此该行判断今年旺季若需求强势好转,浮法供给超预期高增概率相对较小。

公告投资收购重庆市渝琥玻璃,凭借深厚整合经验再下一城。

公司近期披露将改造重庆市渝琥玻璃现有浮法玻璃产线、并新建1条Low-E镀膜玻璃生产线,以补充在西南地区的优质浮法玻璃布局。该行认为公司收购华尔润、海南中航特玻的成功案例均彰显其深厚的整合经验,此番将再度加强α优势。

差异化逐步显现成效,长期竞争力丰厚。

根据公司披露,由于与住宅相关的普通白玻存在一定需求压力,其正加速转产差异化产品(如色玻、厚玻等),以适应当前需求的结构性变化:公司差异化产品占比已从22年的1/3提升至50%。该行认为,公司提供差异化构建产品溢价、向上游延伸提升成本优势(如布局石英砂、纯碱),将持续加宽护城河,引领国内建筑玻璃市场。

风险提示:竣工需求不及预期,玻璃复产产线数量超预期。

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